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cma题目：P2简答题及解析
2016-07-28
摘要不少考生对简答题（essay）了解的不多，以为是纯文字的解答说明，背背基本概念就成。cma题目对简答题的要求是分析能力，简单举个案例，附上解析，看看你是否也能得到以下答案？
不少考生对简答题（essay）了解的不多，以为是纯文字的解答说明，背背基本概念就成。cma题目对简答题的要求是分析能力，简单举个案例，附上解析，看看你是否也能得到以下答案？
VistaLtd.是一家私人持股公司，正试图为其权益成本确定一个基准。行业内的可比公司的市盈率是11，平均贝塔值是1.05，股息支付率是40%，预计增长率为10%。在上一财年，Vista每股收益3美元，且明年有望达到行业平均增长率。经济指标显示无风险收益率是5%，市场期望收益率是15%。
要求：
1.运用股利增长模型计算Vista公司的权益成本，写出计算过程。
2.运用资本资产定价模型计算Vista公司的权益成本，写出计算过程。
3.比较资本资产定价模型和股利增长模型，每个模型至少写出三个特性。
4.指出并论述影响公司权益成本的三个因素。
试题解析
1.答案：股利增长模型下假设公司的权益资本成本等于股息生息率加上股利增长率，可以通过以下的等式：
ke=D1/P0+g
其中:D1=下一年的股利
P0=目前的股票价格
g=股利预期增长率
因为Vista是一家私人持股公司，它的股价必须建立在下述基础上：
P0=市盈率*EPS=11*$3=$33
明年的股利可以通过今年的EPS乘以股息支付率再结合股利增长率来求得：
D1=$3*0.4*1.1=$1.32
最终权益成本ke=D1/P0+g=$1.32/33+0.1=14%
2.资本资产定价模型假定证券的收益率等于无风险收益率加上风险溢价。风险溢价等于证券风险（波动性）相对于整个市场的风险（以贝塔值衡量）乘以市场收益率高于无风险收益率的差额。该模型可用公式表述如下：
ke=rf+(rm–rf)*ß
其中:ke=权益成本
rf=无风险收益率
rm=市场整体收益率
ß=公司的贝塔值
Vista的ke=5%+(15%-5%)*1.05=15.5%
3.股利增长模型通过结合股息支付率和预期增长率来计算权益成本。该模型假设股利以不变的比率增长。因此该模型会高估高增长企业的成本，因为这样的高增长率不可持续。而且预计增长率也很困难。
资本资产定价模型通过无风险收益率加上风险溢价来求得权益收益率（权益成本）。风险溢价基于证券相对于整个市场的风险波动计算得来。资本资产定价模型假设存在一个有效的资本市场并且投资者对于股票的表现有一致预期。
4.公司的权益成本受到以下几个因素的影响：
A.经济整体状况
B.当前利率
C.股票市场的整体的风险与收益
D.行业风险，包括以下因素：
a.周期性
b.外国公司的竞争
c.行业生命周期
d.技术变革水平
e.预期的增长
E.具体的公司风险，包含以下几个因素：
a.客户定位
b.相比其他公司的竞争优势
c.地理位置
d.经营杠杆
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